العلاج بالصدمة الفيدرالية: كيف تقترب الولايات المتحدة من أزمة واسعة النطاق

2024 مؤلف: Seth Attwood | [email protected]. آخر تعديل: 2023-12-16 15:57

نجح دونالد ترامب في تحقيق أكبر نجاح في الاقتصاد. انتخب ببرنامج إصلاحي كبير وطموح. نجح ترامب في تنفيذ بعضها ، والبعض الآخر لم يفعل. لكن بشكل عام ، لديه ما يظهره نتيجة عمله. ومع ذلك ، على الرغم من الأداء الجيد ، توقف نمو مؤشرات الأسهم عمليا. وسيُذكر شهر أكتوبر باعتباره صدمة - انهارت أسهم أكبر الشركات ، وبحلول بداية نوفمبر ، فقدت المؤشرات الأمريكية الرئيسية كل إنجازاتها منذ خريف عام 2017. وضع العديد من الاقتصاديين اللوم على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. يخبرنا مالك دوداكوف بما هو عليه وما إذا كان يمكن أن يتسبب في سلسلة من حالات الإفلاس والتخلف عن السداد في جميع أنحاء العالم.

إصلاحات ، محاولات

يتذكر الكثيرون وعود ترامب المختلفة في سياق الهجرة. كان ينوي حل مشكلة الهجرة غير الشرعية أخيرًا وتقليل تدفق المهاجرين الشرعيين إلى أمريكا بشكل كبير. حتى الآن ، تمكن من تبني عدد قليل من المراسيم الرئاسية في هذا الاتجاه - مثل حظر دخول سكان عدد من دول الشرق الأوسط وفنزويلا وكوريا الديمقراطية إلى الولايات المتحدة. بدأ بناء الجدار سيئ السمعة على الحدود مع المكسيك. حتى الآن ، تم تشييد حوالي 15-20 كيلومترًا بالقرب من سان دييغو - وهي ليست نتيجة مهمة جدًا خلال عامين في المنصب.

فشلت إدارة ترامب ، على الرغم من المحاولات العديدة ، في تنفيذ إصلاح شامل للتأمين الصحي. يقوم ترامب تدريجيا بإلغاء فقرات مختلفة من نظام التأمين الصحي الحالي الذي وافق عليه أوباما (أوباما كير) بمراسيمه. ومع ذلك ، لا يمكن أن يسمى هذا حلاً ناجحًا للوضع في سوق التأمين.

بالطبع ، ليست كل تصرفات ترامب تعتمد عليه وحده. من نواحٍ عديدة ، ترتبط بتوازن القوى في الكونغرس ، وهو بالضبط ما يجب أن يمرر قوانين جديدة ويوافق على الإصلاحات. خلال العامين الأولين من رئاسة ترامب ، كان للجمهوريين أغلبية في المجلسين. من الناحية النظرية ، سمح لهم هذا باعتماد أي قواعد تشريعية. لكن من الناحية العملية ، كان الوضع مختلفًا.

على سبيل المثال ، في مجلس النواب ، لم تجد الفصائل المختلفة داخل الحزب الجمهوري في كثير من الأحيان لغة مشتركة مع بعضها البعض. كان هذا هو الحال ، على سبيل المثال ، في مسألة التأمين الطبي. طالب الجزء المحافظ من الجمهوريين ببساطة بإلغاء تنظيم الدولة لهذا المجال وإعطائه للسوق الحرة. أراد الممثلون الأكثر اعتدالًا للأغلبية فقط إجراء إصلاح طفيف على نظام أوباما كير الحالي ، لكنهم لم يمسوا أساساته.

حاول ترامب الوصول إلى مكان ما بين هذين الموقفين. ونتيجة لذلك ، فشلت أربعة أو خمسة أصوات على إلغاء أوباما كير ببساطة ، وتُركت القضية للصدفة.

في مجلس الشيوخ ، أعاقت المعارضة ، ممثلة بالديمقراطيين ، بكل طريقة ممكنة أي مبادرات لغالبية الجمهوريين. للانتقال من مناقشة مشروع القانون إلى التصويت ، من الضروري الحصول على تأييد ما لا يقل عن ستين من أعضاء مجلس الشيوخ. كان للجمهوريين 51 أو 52 مقعدًا فقط ، لذلك ظلت مشاريع القوانين العديدة قيد المناقشة.

في الأساس ، استندت جميع النجاحات التشريعية للجمهوريين على اعتماد ميزانيات جديدة. تمت الموافقة عليه بأغلبية بسيطة من الأصوات ، لذلك لم يكن لدى الديمقراطيين مجال للعرقلة. من المنطقي تمامًا تضمين الابتكارات الاقتصادية في الميزانية ، وهو ما فعلته إدارة ترامب بنجاح.

هدية للأعمال واقتصاد مزدهر

في أواخر العام الماضي ، نفذ البيت الأبيض ، بدعم من الجمهوريين ، أكبر إصلاح ضريبي منذ 35 عامًا. في غضون ذلك ، تم تخفيض معدلات دخل المواطنين الأمريكيين بنسبة 3-5 ٪. على سبيل المثال ، تم تخفيض الحد الأقصى للمعدل من 39٪ إلى 35٪. لكن الأهم من ذلك كله هو إعطاء الأفضلية لرجال الأعمال.انخفض الحد الأقصى لمعدل الدخل التجاري من 35٪ إلى 21٪ - بمقدار الثلث تقريبًا. يهدف ترامب في المقام الأول إلى تقليل العبء الضريبي على رواد الأعمال. في الواقع ، قبل هذا الإصلاح ، كانت ضريبة دخل الشركات في الولايات المتحدة هي الأعلى بين جميع اقتصادات البلدان المتقدمة (بما في ذلك أوروبا وإسرائيل واليابان وكوريا الجنوبية).

أدت هذه التخفيضات الضريبية المتسارعة ، إلى جانب عملية ترامب لإلغاء القيود ، إلى نمو اقتصادي سريع. في عام 2017 ، نما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.3٪ ، وهو أعلى بمقدار الثلث عن العام السابق (1.5٪).

في عام 2018 ، لعدة أرباع متتالية ، كان الناتج المحلي الإجمالي ينمو بمعدل يزيد عن 4٪ - لم يشهد الاقتصاد الأمريكي مثل هذه المؤشرات منذ التسعينيات ، والتي كانت مواتية للولايات المتحدة. ارتفع مستوى الثقة في المستقبل بين الأمريكيين إلى أعلى مستوى منذ عام 1997. انخفض معدل البطالة إلى أدنى مستوياته منذ عام 1969 عند 3.5-3.7٪. وللمرة الأولى على الإطلاق ، انخفضت بطالة الأقليات إلى نفس مستوى البطالة الأمريكية البيضاء. على الرغم من أن الأمريكيين من أصل أفريقي بشكل عام وذوي الأصول الأسبانية يجدون صعوبة في العثور على عمل أكثر من الأمريكيين البيض.

بدأ تسارع نمو الاقتصاد الأمريكي في الأشهر الأولى من عام 2017. ثم لم يتم تنفيذ إصلاحات ترامب بعد. ومع ذلك ، فإن التفاؤل بين رجال الأعمال والمستهلكين بشأن الإعفاءات الضريبية في المستقبل وإزالة اللوائح المفرطة قد بدأ بالفعل في مساعدة الاقتصاد. بدأ رواد الأعمال في الاستثمار أكثر في توسيع أعمالهم ، وبدأ المستهلكون في إنفاق المزيد من الأموال ، واثقين من أنهم سيكونون على ما يرام مع عملهم.

تفشي نمو المؤشرات

انعكست المشاعر المتفائلة بشكل واضح في أسواق الأسهم ، التي حطمت رقماً قياسياً تلو الآخر طوال عام 2017. سجل مؤشر داو جونز ، الذي يقيس حركة أسعار الأسهم لأكبر ثلاثين شركة أمريكية ، رقما قياسيا 31 مرة في السنة. في بداية عام 2017 ، تجاوزت علامة 20000 للمرة الأولى ، بزيادة حوالي 1000 عن العام الماضي. وبعد 12 شهرًا ، تجاوز مؤشر داو جونز 26000 نقطة ، محطمًا جميع الأرقام القياسية السابقة لمعدل النمو السنوي.

ديناميكيات النمو في داو جونز

وقد أظهر مؤشر S&P 500 اتجاهًا مشابهًا ، والذي يتتبع أسهم أكبر 500 شركة عامة أمريكية. في عام 2017 ، ارتفع من 2200 نقطة إلى 2700 نقطة ، مما يدل على زيادة بأكثر من 22 ٪. وتجاوز مؤشر ناسداك المركب ، وهو مؤشر لشركات تكنولوجيا المعلومات ، العام الماضي ولأول مرة مستوى الذروة السابقة في أوائل عام 2000. ثم بعد انهيار فقاعة الدوت كوم ، خسرت بورصة ناسداك ثلثي قيمتها في سنتان. تمكن من العودة إلى هذا المستوى فقط في عام 2017.

على مدار العام الماضي ، غالبًا ما أشار ترامب إلى ديناميكيات نمو السوق كعلامة على نجاح سياساته. على الرغم من أنه في كثير من الأحيان لا يرتبط على الإطلاق بالتصنيفات الرئاسية. على سبيل المثال ، في خريف عام 2017 ، على خلفية تراجع الثقة في ترامب إلى أدنى مستوياتها في منطقة 35-37٪ ، نمت الأسواق ، على العكس من ذلك ، بشكل أسرع وأسرع. توقع الاقتصاديون في البيت الأبيض أن يستمر هذا الاتجاه في العام الجديد. في الواقع ، في عام 2018 سيشعر الاقتصاد بكل عواقب إصلاحات ترامب. ستوفر الشركات الضرائب ، والتي يمكن بعد ذلك استثمارها في توسيع الإنتاج. ستستمر البطالة في الانخفاض ، كما كان من قبل ، بينما سينمو الإنفاق الاستهلاكي فقط.

صدمة أكتوبر

ومع ذلك ، فمنذ البداية ، سارت الأمور في مسار غير مخطط له. على الرغم من أن جميع المؤشرات الاقتصادية الرئيسية كانت طبيعية (بل وتحسن بعضها) ، إلا أن نمو مؤشرات الأسهم قد توقف عمليًا. وأعقب ذلك انهيار أرضي في أسعار الأسهم امتد خلال شهري فبراير ومارس. مع اقتراب فصل الصيف ، عادت العديد من مؤشرات السوق إلى طبيعتها ، ولكن في الخريف ، استؤنفت عمليات البيع السريع للأسهم مرة أخرى.

من المؤكد أن شهر أكتوبر من هذا العام سوف يُدرج في كتب التاريخ الاقتصادي باسم "أكتوبر الصدمة" (أو "صدمة أكتوبر"). في شهر واحد فقط ، خسر Dow Jones أكثر من 2000 نقطة (على الرغم من أنه كان قادرًا على تعويض بعض الخسائر جزئيًا).انخفض مؤشر ناسداك المركب بنحو 12٪. وكان قادة السقوط من نصيب من يسمى. FAANG - Facebook و Amazon و Apple و Netflix و Google. قبل عام ، اعتبرها المستثمرون الأكثر موثوقية للاستثمارات في السوق - فهم ينمون دائمًا ونادرًا ما يسقطون.

لكن في تشرين الأول (أكتوبر) ، انهار موقع Facebook وحده ، على سبيل المثال ، بنسبة 22٪ ، بينما انهار Netflix بنحو 30٪. خسرت شركة جنرال إلكتريك ، إحدى أكبر الشركات في أمريكا وتدير معظم شبكة الكهرباء في البلاد ، 45٪ من رأسمالها السوقي في أكتوبر. انخفض سوق العملات المشفرة المتقلب في أعقاب سوق الأسهم ، حيث خسر 32-34 ٪ من القيمة الرأسمالية لشهر سبتمبر. يمكن أن تستمر قائمة الخسائر لفترة طويلة.

سقوط أكبر مؤشرات الأسهم في أكتوبر

ربما لم تكن الصدمة الرئيسية لشهر تشرين الأول (أكتوبر) هي الانهيار الساحق في الأوراق المالية في جميع الأسواق الرئيسية ، ولكن كيف اتضح أنها سريعة وغير متوقعة. كان معظم المستثمرين العائدين من الإجازات الصيفية يأملون في رؤية أسواق الأسهم ترتفع في الخريف ، مما قد يعوض خسائر الربيع. ومع ذلك ، في الواقع ، تحول كل شيء بشكل مختلف تمامًا. مع بداية شهر نوفمبر ، فقدت المؤشرات الأمريكية الرئيسية كل مكاسبها منذ الخريف الماضي. في الوقت نفسه ، انخفض مؤشر Hang Seng الصيني ومؤشر Nikkei الياباني إلى مستويات ربيع 2017 ، بينما كانت الأسهم الأوروبية في أسوأ حالاتها منذ 2.5 عام. تقليديا ، عانى المستثمرون الدوليون من جميع المشاكل مع أسواق الأسهم الأمريكية بشكل أكثر إيلاما.

الاحتياطي الفيدرالي ضد النمو

ولكن ما هو سبب هبوط الأسواق؟ كالعادة ، الاقتصاديون منقسمون. يرى شخص ما هذا على أنه مرحلة طبيعية لتصحيح الأسعار ، والتي ستتبعها فترة طويلة جديدة من النمو. لكن هناك أيضًا وجهة نظر مختلفة تمامًا. تلقي اللوم كله على سياسة الاحتياطي الفيدرالي ، الذي يحاول منذ العام الماضي بكل قوته احتواء نمو مؤشرات الأسهم.

في وقت سابق من هذا العام ، أصبح جيروم باول ، الاقتصادي المحافظ بجامعة برينستون ، الرئيس الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. إنه مؤيد للسياسة النقدية المتشددة. هذا يعني زيادة سريعة في معدل الاحتياطي الفيدرالي من تلك المواقف غير الصفرية التي ظلت فيها لفترة طويلة بعد أزمة عام 2008.

من حيث المبدأ ، بدأت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي المنتهية ولايتها جانيت يلين بالفعل في اتباع مثل هذه السياسة. لكن باول يعتزم تسريع هذه العملية. على مدى العامين الماضيين ، نما المعدل ما يقرب من 10 مرات. بالعودة إلى صيف 2016 ، كانت النسبة 0.15٪ فقط ، والآن تقترب من 2.25٪. من المتوقع أن يكمل باول 3 أو 4 جولات أخرى من زيادته بنهاية عام 2019 - إلى 3.5-4٪.

في السنوات الثماني التي انقضت منذ بداية الأزمة المالية لعام 2008 ، انتهج الاحتياطي الفيدرالي بقوة سياسة سعر الفائدة المنخفض. وقد اتبعت مثاله البنوك المركزية في الدول الرائدة الأخرى في العالم - الاتحاد الأوروبي واليابان وبريطانيا العظمى والصين. قاموا بطريقة منسقة "بإغراق" أسواق الأوراق المالية بأموال رخيصة ، والتي قدموها للبنوك مجانًا عمليًا (بعد كل شيء ، لا يمكن اعتبار 0 ، 1-0 ، 2 ٪ مبالغ كبيرة للمصرفيين).

العلاج بصدمة الفقاعات

ساعدت سياسة الأموال الرخيصة في تخفيف تأثير الأزمة وأدت إلى نمو غير مسبوق في أسواق الأسهم. نمت مؤشرات الأسهم تقريبًا بلا توقف منذ عام 2009 ، إذا لم تأخذ في الاعتبار فترات الركود القصيرة في 2013 و 2015. ومع ذلك ، تشعر البنوك المركزية الآن بالقلق من أن مثل هذه السياسات قد ساهمت في حدوث فقاعات ضخمة في جميع الأسواق الرئيسية. إذا بدأت هذه الفقاعات في الانفجار الواحدة تلو الأخرى ، فسوف ينتهي الأمر بالعالم في هاوية أزمة أسوأ بكثير مما كان عليه في عام 2008.

في حد ذاته ، يمكن اعتبار الارتفاع المستمر في أسواق الأسهم الرئيسية بمثابة فقاعات جديدة. يستعيد سوق الرهن العقاري في أمريكا زخمه مرة أخرى ، كما كان قبل أزمة عام 2008. سوق ديون طلاب الجامعات الأمريكية ينمو باستمرار ويتزايد حجمه. تواجه المناطق الحضرية الكبرى في العالم (لندن وهونج كونج ونيويورك) ارتفاعًا حادًا في قيمة العقارات. في حالة حدوث ركود عالمي جديد ، ستبدأ كل هذه الفقاعات في الانكماش واحدة تلو الأخرى ، مما يتسبب في سلسلة من ردود الفعل. يمكن أن تكون العواقب وخيمة للغاية.

لهذا السبب قرر رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول العمل بشكل استباقي. من خلال رفع السعر بسرعة ، ينوي تحقيق نوع من "العلاج بالصدمة" للأسواق. سيسمح لهم بالانهيار لفترة قصيرة ، لكنه لن يؤدي إلى ركود كبير. لا أحد سعيد بأفعاله: لا اللاعبون المؤسسيون مثل البنوك وصناديق التحوط ، معتادون على فترة الأموال الرخيصة ، ولا السياسة على رأس الولايات المتحدة. واجه ترامب ، الذي سبق له دعم سياسات باول ، العواقب وبدأ في توبيخه أكثر فأكثر. ربما لم يكن يتوقع أن تؤدي تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى مثل هذه النتائج السريعة والدراماتيكية.

رائحة الأزمة

في التاريخ الأمريكي ، لم يؤد الانهيار في أسواق الأسهم دائمًا إلى أزمة اقتصادية واسعة النطاق. على سبيل المثال ، في أكتوبر 1987 ، لم يكن للانخفاض المفاجئ في مؤشر داو جونز بنسبة 23٪ أي تأثير تقريبًا على القطاع الحقيقي للاقتصاد. قد ينتهي الانهيار في تشرين الأول (أكتوبر) من هذا العام بنتيجة مماثلة. في الواقع ، على الرغم من كل حالة الذعر في الأسواق ، فإن معظم المؤشرات تراجعت فقط إلى مستوى العام الماضي. تأثرت بالنمو السريع لأسواق الأسهم في عام 2017. عندما ، على سبيل المثال ، في أكتوبر ونوفمبر 2008 ، في ذروة الأزمة المالية ، فقدت المؤشرات جميع مكاسبها في 4-5 سنوات.

ومع ذلك ، يمكن تتبع أوجه التشابه مع أزمات الماضي الكبرى في أماكن أخرى. بدأ الكساد الكبير بانهيار كبير في قيمة الأسهم في بورصة نيويورك في أكتوبر 1929. السبب الرئيسي - نهاية سياسة النقد الرخيص خلال "العشرينات الهادرة". وكان الدافع وراء الانهيار هو قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك برفع سعر الفائدة.

فقاعة الرهن العقاري في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. تشكلت أيضًا إلى حد كبير من خلال سياسة الدولار الرخيص التي اتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي للخروج بسرعة من ركود عام 2002. وبالفعل في عام 2005 ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع المعدل تدريجيًا من 0.5٪ إلى 5٪ ، مما أدى في النهاية إلى أزمة الرهن العقاري ، التي تسببت في انهيار مالي.

هل ستعيد هذه القصة نفسها اليوم؟ بعد كل شيء ، نشهد الآن الانتهاء من تجربة أخرى مدتها تسع سنوات بشأن "إغراق" الأسواق بأموال رخيصة. ومع ذلك ، يضاف كل هذا الآن إلى المشكلة الخطيرة المتمثلة في عبء ديون الدول والشركات الكبرى. ومع زيادة المعدل ، تزداد تكلفة خدمة القروض أيضًا. إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى باللعب أكثر من اللازم ، فيمكنهم إطلاق سلسلة من حالات الإفلاس والتخلف عن السداد في جميع أنحاء العالم. في هذه الحالة ، سيبدو تقلب السوق الحالي مثل الزهور على خلفية التوت - أزمة اقتصادية طويلة ومؤلمة.